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Macau Periodical Index (澳門期刊論文索引)
- Title
- 特朗普主張無法全部自洽，預期越高失望越大
- Journal Name
- 澳門管理人雜誌
- Pub. Info
- 2025年3月, 第101期, 第40-42頁
- Link
- https://www.mma.org.mo/index.php?id=1345#book5/page3
- Abstract
- 風險是漲出來的，美股“特朗普交易”也不例外。美債市場已經受到特朗普政策前景的負面衝擊，但是股市似乎仍在套用特朗普第一任期美股一路上漲的經驗。然而，當前美國宏觀處境與特朗普第一任相比有顯著的不同，其政策對於美股的影響恐怕不適合簡單復刻。現在股市的估值高得多，GDP增速在巨額財政赤字的強刺激下也高於趨勢水平，所以進一步減稅的邊際效應遞減，但邊際風險卻在增加，將加劇美國政府日益龐大的預算赤字、存量債務、以及利息支出壓力，惡化主權信用。如同2022年10月上演過的英國財政危機那樣，當“債券衛士”（bond vigilantes）認為特朗普的減稅政策過於激進時，那麼債券投資者會“用腳投票”，導致國債收益率飆升、股市下跌、甚至不排除引發金融穩定性風險，將迫使當局改變政策，阻止激進政策的推行，那麼支撐股市上漲的減稅利好反而成了風險。所以，股市隱含的樂觀預期有“高興得太早”的風險，它低估了來自債券市場的反抗。 附表： 1. 當前宏觀環境與特朗普第一任對比 2. 過去4任總統期間美國移民人數 附圖： 1. 特朗普政策主張“不可能三角” 2. 海外市場是標普500企業營收的重要組成部份 3. 美國聯邦政府財政支出分佈